Теперь, когда мы рассмотрели структуру ФРС, можно приступить к изуче­нию того, как она на самом деле осуществляет денежно-кредитную политику. Именно этим мы и будем заниматься в данной и последующей главах. Анализ формирования предложения денег показал, что изменения денежной базы (которую иначе назы­вают деньгами повышенной мощности) являются главной движущей силой измене­ний предложения денег. Мы также видели, что ФРС воздействует на денежную базу путем проведения операций на открытом рынке (покупки и продажи государствен­ных ценных бумаг) или изменения учетной ставки. Несмотря на то что эти два инструмента служат основными параметрами, определяющими денежную базу, на нее влияют и другие факторы. В настоящей главе мы сосредоточимся именно на них, поскольку для повышения эффективности контроля над предложением денег ФРС должна их учитывать.

БАЛАНС ФРС И ДЕНЕЖНАЯ БАЗА

Для начала рассмотрим баланс ФРС, так как с его помощью можно выде­лить факторы, влияющие на денежную базу.

Активы

1. Ценные бумаги. К ним относятся вложения ФРС в ценные бумаги, главным образом в ценные бумаги Казначейства. Ранее в них включались также банковские акцепты. Контроль за общим объемом ценных бумаг осуществляется через опера­ции на открытом рынке (покупку и продажу ФРС этих ценных бумаг). Они составляют самую большую статью активов в балансе ФРС.

2. Кредиты по учетной ставке. Так называются ссуды, которые ФРС предос­тавляет банкам. На их объем влияет устанавливаемая ФРС процентная ставка по этим ссудам (учетная ставка).

3. Счета золотых сертификатов и сертификатов SDR (специальных прав заим­ствования). Специальные права заимствования (special drawing rights, SDR) выпуска­ются МВФ в целях регулирования международной системы долговых расчетов. Они заменили собой золото в международных финансовых сделках. Когда Казначейство приобретает золото или SDR, оно размещает в ФРС сертификаты, фактически пред­ставляющие собой права владения золотом или SDR, а ФРС в свою очередь зачисляет на счета Казначейства соответствующие суммы. Сами сертификаты зачисляются на специальные счета, которые и получили название счетов золотых сертификатов и сертификатов SDR.

4. Монеты. Это самая малая статья баланса, которая включает наличные де­нежные средства, выпущенные Казначейством (преимущественно монеты)* и хра­нящиеся в ФРС.

5. Денежные средства в расчетах. Данная статья появляется в процессе осуще­ствления Федеральной Резервной Системой расчетов (клиринга чеков). Когда чек предъявляется в ФРС для клиринга, она передает его в тот банк, на который он выписан, и получает по нему деньги, списывая указанную в чеке сумму со счета данного банка (резервного счета) в ФРС. До того момента, как деньги действительно получены, чек учитывается в статье «Денежные средства в расчетах» активной части баланса ФРС.

6. Прочие активы ФРС. К ним относятся вклады и облигации в иностранных валютах, а также физический капитал — компьютеры, офисное оборудование, здания и пр., принадлежащие ФРС.

Пассивы

1. Банкноты ФРС в обращении. Это банкноты (наличные деньги), выпускае­мые ФРС.

2. Счета коммерческих банков. В данную статью входят счета банков, открытые в ФРС. Средства на этих счетах вместе с сейфовой наличностью составляют сово­купные резервы банков.

3. Счета Казначейства США. К ним относятся счета Казначейства, против которых оно выписывает чеки при осуществлении всех своих расчетов.

4. Иностранные и прочие счета. Они включают в себя открытые в ФРС счета, владельцами которых являются иностранные государства, иностранные Централь­ные банки, международные учреждения (такие, как Мировой Банк и ООН), а также американские правительственные учреждения (такие, как FDIC и Федераль­ные банки жилищного кредитованйя).

5. Отсроченные платежи. Эта статья аналогична статье «Денежные средства в расчетах» в активной части баланса, поскольку также образуется в результате чеко­вого клиринга, осуществляемого ФРС. Когда чек предъявляется для клиринга, ФРС не сразу перечисляет средства банку, который депонировал чек, а обещает пере­числить ему деньги не позже оговоренного срока, который никогда не превышает двух дней. Эти обещания и называются отсроченными платежами, они отражаются в пассиве баланса ФРС.

6. Прочие пассивы ФРС. Эта статья включает все остальные обязательства ФРС, не внесенные в баланс. Например, сюда относятся акции ФРС, покупаемые банка­ми—членами Федеральной Резервной Системы.

Денежная база

Как вы помните, денежная база MB состоит из денежных обязательств (на­личные деньги в обращении С и резервы К), величина которых равна сумме (1) находящихся в обращении банкнот ФРС, (2) счетов банков в ФРС, (3) наличных денег, выпущенных Казначейством и не размещенных в ФРС (наличность, выпу­щенная Казначейством за вычетом статьи «Монеты» в активе баланса ФРС)1:

MB = С+ R = Банкноты ФРС + средства на счетах банков в ФРС +

+ наличные деньги, выпущенные Казначейством, — монеты.

Правая часть уравнения показывает, как используется база, и называется направлениями использования базы. К сожалению, это уравнение ничего не говорит о факторах, определяющих величину базы (источниках базы), но здесь на помощь приходит баланс ФРС, потому что он, как и все другие балансовые ведомости, обладает свойством равенства общей суммы активов (в ле­вой части) и общей суммы пассивов (в правой части). В силу того что статьи «Бан­кноты ФРС» и «Счета коммерческих банков» относятся к обязательствам ФРС, условие равенства активов пассивам в балансе ФРС позволяет описать направления использования базы через другие статьи баланса ФРС: банкноты ФРС и средства на счетах банков равны сумме всех активов, ФРС минус оставшиеся обязательства:

Банкноты ФРС + депозиты банков = ценные бумаги + кредиты по учетной ставке + золотые сертификаты и сертифи­каты SDR + монеты + денежные средства в расчетах + прочие активы ФРС — счета Каз­начейства — иностранные и прочие счета — отсроченные платежи — прочие пассивы ФРС.

Две статьи баланса, связанные с клирингом чеков, можно объединить одним термином «флоут», который определяется как «денежные средства в расчетах» минус «отсроченные платежи». Подставляя правую часть второго уравнения в первое, по­лучим следующее выражение, описывающее источники денежной базы:

MB = ценные бумаги + кредиты по учетной ставке + золото и SDR + + флоут + прочие активы ФРС + наличные деньги, выпущенные Казначейством, — счета Казначейства — иностранные и прочие счета — прочие пассивы ФРС. (1)

Бухгалтерская логика привела нас к уравнению, которое четко выделяет все 9 факторов, влияющих на денежную базу. Как Следует из уравнения (1) увеличение первых шести факторов приводит к увеличению денеж­ной базы, а увеличение последних трех — к ее уменьшению.

Теперь, когда мы определили все 9 факторов и их влияние на денежную базу, давайте внимательнее проанализируем то, почему они воздействуют на денежную базу. Для этого мы продолжим занятия бухгалтерским учетом на примере Т-образных балансов.