Термин «случайные блуждания» означает колебания переменной, будущие изменения которой непредсказуемы, так как ее величина может уменьшиться по сравнению с нынешней или, наоборот, вырасти. Важный вывод теории эффек­тивных рынков заключаете^ в том, что цены акций должны колебаться практичес­ки произвольно, т. е. будущие изменения цен акций должны быть непредсказуемы­ми. Этот постулат очень часто обсуждается в прессе, потому что он наиболее понятен публике. Фактически, когда люди говорят о «теории случайных блужда­ний цен акций», они на самом деле апеллируют к теории эффективных рынков.

Вот пример случайных блужданий курса акций. Предположим, люди могут предсказать, что на следующей неделе цена акций корпорации «Счастливая сто­па» поднимется на 1%. Предполагаемая норма прироста капитала и доходносп корпорации окажется тогда выше 50% в год. В силу того что эта цифра явно выше, чем величина равновесной доходности данных акций, то, согласно теории эф­фективных рынков (RET"f > RET*), люди начнут немедленно покупать такие акции и тем самым вызовут увеличение их текущей цены. Этот процесс прекратит­ся только тогда, когда предполагаемое изменение цены акций дойдет почти до нуля, т:е. RET,<f=RET*.

Подобным же образом, если по прогнозам цена акций корпорации «Счас­тливая стопа» должна упасть на 1%, то их предполагаемая доходность окажется отрицательной (RET"f < RET*), и люди немедленно начнут продавать эти акции. Их текущая цена будет снижаться до тех пор, пока прогнозируемое изменение цены не дойдет почти до нуля; при этом вновь выполняется условие эффективно­сти рынка. Из теории эффективных рынков следует вывод: предполагаемое изменение цен акций будет близко к нулю, а курс акций в основном будет следовать закону случайных блужданий.)

Эмпирическое подтверждение

Для исследования случайных блужданий кур­сов акций экономисты пользовались двумя видами тестов. С помощью одних изу­чалась рыночная статистика и на ее основе проверялось, связаны ли изменения цен акций с их прошлыми значениями и можно ли исходя из этого предсказывать курс акций. С помощью других проверялась гипотеза о возможности прогнозиро­вания курсовых изменений с использованием всей общедоступной информации, а не только информации о прошлых колебаниях курса. Тесты второго вида более точны, потому что для предсказания доходности акций можно воспользоваться и дополнительной информацией (темп роста денежной массы, объем государ­ственных расходов, процентная ставка, прибыль корпораций).

Первые результаты тестирования в том и другом случае в общем подтверж­дали положение теории эффективных рынков о том, что цены акций непредсказуемы и следуют закону случайных блужданий. Однако более поздние исследова­ния выявили некоторые отступления от гипотезы произвольных колебаний цен акций. В декабре—январе цена акций имеет тенденцию резко повышаться, и это вполне можно предсказать, что не совпадает с положением о случайных блужда­ниях. В последние годы так называемый январский эффект несколько ослаб в отно­шении акций больших компаний, но применительно к акциям мелких компаний он по-прежнему остается в силе. Некоторые исследователи обнаружили также, что доходность акций следует закону чередования: акции, сегодня характеризующиеся низкой доходностью, имеют тенденцию приносить высокую доходность в буду­щем, и наоборот. Следовательно, акции, не приносившие прибыли вчера, могут принести ее завтра, поскольку закон чередования заставляет ожидать позитивных изменений в будущем, из чего вытекает, что курс акций не подчиняется закону случайных блужданий. Другие исследователи выяснили, что закон чередования совсем не часто выполнялся после второй мировой войны, и потому появились сомнения относительно значимости этого феномена в настоящее время. Даже если свидетельства, подтверждающие гипотезу о случайных блужданиях цен акций, противоречивы, отклонения от этого закона несущественны. Большинство инве­сторов соглашаются с истинностью гипотезы случайных блужданий.

КОТИРОВКИ АКЦИЙ

Котировки акций публикуются ежед­невно. В частности, в Wall Street Journal им отводятся разделы «Сделки на Нью-Йоркской фондовой бирже», «Сделки на Американской фондовой бирже» и «Сделки внебиржевого рынка». И для Нью-Йоркской фондовой биржи NYSE (New York Stock Exchange), и для Аме­риканской фондовой биржи АМЕХ (American Stock Exchange) котировки цен на акции публикуются в следую­щем виде:

В каждом столбце содержится опре­деленная информация об акциях. Рас­смотрим для примера акции компании IBM.

52 Weeks Hi — наивысшая цена ак­ции за последние 52 недели, для акций IBM равна 60;

52 Weeks Lo — самая низкая цена акции за последние 52 недели, для ак­ций IBM равна 405/8;

Stock — акция; в этой графе указы­вается наименование компании, в на­шем случае IBM;

Sym — символ; сокращение, приня­тое для обозначения данной компа­нии;

Div — дивиденд; величина диви­денда, выплачиваемого ежегодно (для IBM - 1 долл.);

Yld % — доходность акции, пред­ставленная отношением величины ди­виденда к сегодняшней цене закрытия; для IBM - 1,9 долл. (= 1/53'/2);

РЕ — котировочный показатель; отношение цены акции к чистой при­были компании за год в пересчете на одну акцию; «dd» означает, что при­быль отрицательна, а потому этот показатель для компании IBM не рас­считывается;

Vol 100s — число акций, по кото­рым заключены сделки в течение дан­ного торгового дня (в сотнях); для IBM 4 132 500 акций;

Hi — самая высокая цена в тече­ние дня: 55;

Lo — самая низкая цена в тече­ние дня: 52'/2;

Close — цена закрытия (последняя цена торгового дня): 53'/2;

Net Chg — изменение котировки по сравнению с предыдущим торго­вым днем: +7/8-

Котировки акций внебиржевого рынка (работающего через дилерскую сеть) иногда представляются анало­гичным образом, но чаще всего — лишь указанием цены «Ш» (цены, которую дилер готов уплатить за ак­цию) и цены «ask» (цены, по кото­рой дилер готов продать акцию).