Для того чтобы объяснить, как изменяется валютный курс во времени, нам нужно изучить факторы, сдвигающие графики ожидаемой доходности депозитов в национальной (долларах) и иностранной (франках) валюте.

Сдвиг кривой ожидаемой доходности депозитов в иностранной валюте

Как мы видели, ожидаемая доходность депозитов в иностранной валюте (во франках) зависит от ставки процента за рубежом iF за вычетом ожидаемого темпа удорожания доллара (Ј"i+i— El)/El. Так как изменение текущего обменного курса Et соответствует движению вдоль кривой ожидаемой доходности депозитов во фран­ках, факторы, сдвигающие кривую, должны действовать через ставку процента за рубежом iF и ожидаемый в'будущем обменный курс E%t. Мы изучим влияние этих факторов на кривую ожидаемой доходности депозитов во франках RET F при про­чих равных условиях.

Колебания ставки процента за рубежом iF Если процентная ставка по депо­зитам в иностранной валюте iF возрастает, то при прочих равных условиях ожида­емая доходность этих депозитов тоже должна увеличиться. Поэтому при заданном обменном курсе рост f Приводит к сдвигу вправо кривой ожидаемой доходности депозитов во франках из положения RETF в положение RET F. В результате этого доллар дешевеет: курс падает со значения Е{ до значения Е2. То же самое можно представить и иначе: достаточно заметить, что рост ожидаемой доходности депозитов во франках, вызванный ростом iF, при исходном равновесном обменном курсе означает, что люди захотят покупать франки и продавать доллары, из-за чего стоимость доллара должна упасть. Отсюда следует вывод: увеличение ставки процента за рубежом iF сдвигает кривую RET" вправо и приводит к удешевлению национальной валюты (El).

И наоборот, если f падает, то ожидаемая доходность депозитов во франках падает, кривая RETF сдвигается влево, и обменный курс растет. Это позволяет сделать следующее заключение: уменьшение iF сдвигает кривую RETF влево и приво­дит к удорожанию национальной валюты (Et).

Колебания ожидаемого в будущем валютного курса Е^ Любой фактор, ко­торый приводит к снижению ожидаемого в будущем обменного курса, уменьшает ожидаемый темп удорожания доллара и, значит, увеличивает ожидаемый темп удорожания франка. В итоге ожидаемая доходность депозитов во франках увеличи­вается, что сдвигает кривую ожидаемой доходности депозитов во франках вправо и приводит к снижению обменного курса. И наоборот, рост Е,+1 увеличивает ожидаемый темп удорожания доллара, снижает ожидаемую доходность депозитов за рубежом, сдвигает кривую RETF влево и увеличивает обменный курс. Таким оброазом, рост ожидаемого в будущем обменного курса сдви­гает кривую RET F влево и приводит к удорожанию национальной валюты; снижение ожидаемого в будущем обменного курса сдвигает кривую RETF вправо и приводит к удешевлению национальной валюты.

Согласно анализу факторов, определяющих валютный курс в долгосроч­ном периоде, на ожидаемый в будущем обменный курс влияют: относитель­ный уровень цен, относительные тарифы и квоты, спрос на импортные блага, спрос на экспортные блага и относительная производительность. Согласно теории паритета покупательной способности, если ожидается повы­шение уровня цен в США относительно уровня цен за рубежом, то в долго^ срочном периоде доллар скорее всего подешевеет. Таким образом, повышение ожидаемого относительного уровня цен в США должно привести к росту ожида­емой доходности депозитов во франках, сдвинуть кривую RETF вправо и понизить текущий обменный курс.

Аналогично этому и другие факторы, определяющие валютный курс в дол­госрочном периоде, которые мы обсуждали ранее, могут повлиять на ожидаемую доходность депозитов во франках и текущий обменный курс. Вкратце можно ска­зать, что к росту ожидаемой доходности депозитов во франках, сдвигу кривой RET F вправо и удешевлению национальной валюты (доллара) приведут следую­щие изменения:

1) ожидаемый рост уровня цен в США относительно уровня цен за рубе­жом;

2) ожидаемое снижение американских тарифов и квот относительно тари­фов и квот за рубежом;

3) ожидаемое повышение спроса на импорт в США;

4) ожидаемое снижение спроса за рубежом на экспорт из США;

5) ожидаемое снижение производительности в США относительно произ­водительности за рубежом.

Сдвиг кривой ожидаемой доходности депозитов в национальной валюте

Ожидаемая доходность депозитов в долларах равна ставке процента по этим депозитам /*, поэтому она (процентная ставка) является единственным факто­ром, способным сдвинуть кривую ожидаемой доходности депозитов в долларах.

Колебания ставки процента внутри страны i% Рост ;'$ увеличивает ожидаемую доходность депозитов в долларах, сдвигает кривую RET1 вправо и приводит к увеличению обменного курса. Можно рассмотреть этот про­цесс и с другой стороны, заметив, что увеличение г'$, благодаря которому растет ожидаемая доходность депозитов в долларах, порождает избыточный спрос на де­позиты в долларах при значении обменного курса на уровне исходного равновесия. Это означает избыток желающих стать владельцами долларовых депозитов и приво­дит к удорожанию доллара. Рост внутренней ставки процента /$ сдвигает кривую RET$ вправо и приводит к удорожанию нацинальной валюты; снижение i% сдвигает кривую RET% влево и приводит к удешевлению национальной валюты.