Исследование того, как рост предложения денег влияет на валютный курс, еще не окончено; теперь мы Должны рассмотреть, что происходит с валютным кур­сом в долгосрочном периоде! Одним из основных положений монетарной теории является принцип нейтральности денег, согласно которому в долгосрочном периоде однократный рост предложения денег сопровождается таким, же однократным повышением уровня цен, а реальное предложение денег и остальные экономические переменные, в том числе процентные ставки, остаются неизменными. Для того что­бы уяснить это положение, достаточно представить, что произошло бы, если бы правительство США объявило назавтра, что отныне один старый доллар будет равен 100 новым. Предложение денег в новых долларах в 100 раз превысило бы прежний уровень предложения денег, и уровень цен также повысился бы в 100 раз, но реаль^ но в экономике ничего бы не изменилось; процентные ставки и реальное предложе­ние денег остались бы прежними. Принцип нейтральности денег гласит: в долгосрочном периоде рост предложения денег не приводит к изменению, процентной ставки в стра­не, которая в долгосрочном периоде должна вернуться к исходному значению iJ, (график ожидаемой доходности депозитов в национальной валюте вернется в исходное положение RET%). Это означает, что валютный курс в дол­госрочном периоде вырастет со значения Ег до значения Еу

Явление, описанное нами и заключающееся в том, что валютный курс при увеличении предложения денег в краткосрочном периоде падает больше, чем в долгосрочном, называется чрезмерной реакцией валютного курса. Это явление имеет довольно важное значение, поскольку именно с его помощью можно пояснить, почему валютные курсы меняются так часто, как это будет показано в разделе «Применение теории».

Вместе с тем объяснить чрезмерную реакцию валютных курсов можно и та­ким фактом: при снижении ставки процента внутри страны в краткосрочном пери­оде для сохранения равновесия на валютном рынке потребуется снижение ожидае­мой доходности депозитов в иностранной валюте. При заданной ставке процента за рубежом такое снижение ожидаемой доходности депозитов в иностранной валюте означает, что должно произойти удорожание (укрепление) доллара или, что то же самое, удешевление (ослабление) франка с тем, чтобы ожидаемая доходность ино­странных депозитов снизилась при падении ставки процента внутри страны. Это может произойти только в том случае, если текущий обменный курс окажется ниже значения, которое будет достигнуто в долгосрочном периоде.