Сложности при определении денег возникают не только потому, что трудно решить, какое именно определение является наилучшим, но и потому, что ФРС часто пересматривает предыдущие оценки денежных агрегатов, довольно сильно исправляя их. Есть две причины, почему ФРС делает это. Во-первых, небольшие депозитные учреждения подают сведения о суммах средств на своих депозитах не­часто, поэтому ФРС приходится оценивать эти величины до того, как данные депо­зитные учреждения отчитаются о фактических цифрах и представят необходимую информацию. Во-вторых, корректировка данных с учетом сезонных колебаний в значительной мере подвергается изменениям, как только становится известно больше сведений. Для того чтобы понять, почему это происходит, рассмотрим пример се­зонных колебаний денежных показателей во время рождественских каникул. По приближении Рождества денежные агрегаты всегда растут в силу увеличения расхо­дов в дни праздников; в одни годы их рост больше, в другие — меньше.

Это означает, что фактор, заставляющий данные показатели совершать се­зонные колебания в связи с Рождеством, следует оценивать на основании несколь­ких лет наблюдений, и оценки становятся тем точнее, чем больше накапливается • данных. Когда данные по денежным агрегатам пересматриваются, это зачастую оз­начает, что сезонные корректировки существенно изменились по сравнению с на­чальными подсчетами.

Приведены темпы роста денежной массы с интервалом в один месяц, рассчитанные по начальным приближениям агрегата М2, и темпы роста денежной массы, исчисленные в соответствии с обновленными данными, опубликованными в апреле 1994 г. Как свидетельствуют данные таблицы, для месячных периодов раз­ница между изначальными и пересмотренными показателями может быть суще­ственной и, таким образом, давать искаженную картину о проводимой монетарной политике. Например, в марте 1993 г. исходные данные указывали на сокращение агрегата М2 с темпами —0,8% в год, в то время как, согласно пересмотренным данным, наблюдался положительный темп роста: +0,2% в годовом исчислении.

Отличительная особенность данных состоит в том, что исходные и пересмотренные значения М2 сближаются. Это можно заме­тить, взглянув на последнюю строку в таблице, показывающую средний темп роста исходных и пересмотренных значений М2 и разницу между ними. Средний темп роста исходных значений М2 составляет 1,6%, пересмотренных значений — тоже 1,6%, и разница между ними равна 0%. На основе этого мы можем сделать следую­щий вывод: исходные данные по денежным агрегатам, публикуемые ФРС, недо­стоверно отражают краткосрочные колебания денежного предложения, например, в течение одного месяца. Однако в долгосрочном периоде, например на годичном интервале, такие предварительные данные могут считаться вполне достоверными. Мораль же здесь такова: быть может, и не нужно уделять так много внимания краткосрочным колебаниям денежного предложения, а лучше сосредоточиться на долгосрочных периодах.